大摩给予当当网股票持股观望评级

2月28日消息，摩根士丹利今天发表研究报告，将当当网的初级股票评级定为"持股观望"，认为该公司具有运供应利润率高和领跑市场的优势，但面临竞争加剧的局面。

首次评级"持股观望"

当当网目前的股价比2010年12月IPO的价格上涨超过60%。尽管我们对该公司的市场领导地位、成长前景和中国的电子商务行业前景持乐观的态度，但是目前的估值似乎要求过高。按照2012年的利润预测，该股目前的市盈率约为90倍，而阿里巴巴、百度和携程等在线服务领导企业的市盈率仅为20至35倍。如果该股的股价得到进一步修正或者该公司能够提供大大好于预期的业绩的话，我们将重新评定对该股的看法。

中国电子商务市场的领跑者

当当网目前掌控中国在线书本销售市场的一半份额，比最接近的竞争对手高出2到3倍。但是该公司仅服务于中国大约2%的网民，显示该公司存在大量的增长空间。得益于其优质的品牌和忠诚的客户群，当当网约80%的销售来自于回头客户。该公司的用户群在过去2年已经增长约1.4倍，同时每年将用户获取成本降低30%以上。该公司的日用品在线销售业务已经成为一个关键的增长催化剂。

优秀的运营效率

当当网在购买货物的成本方面比大部分的同行睇20%至30%，主要是得益于该公司对供应商的议价能力。该公司的规模和成本控制帮助降低每宗交易的运营成本，允许该公司提供具有竞争力的价格。当当网在资本效率方面也非常的高，因为该公司具有较佳的现金周期并带来了负的运营资本需求。

竞争加剧

由于销售的性质，当当网的利润率较低。网站的日用品销售业务目前仍处于亏损状态，并且正在消耗当当网的资源。竞争可能在多个阵线加剧，例如亚马逊/卓越、京东和淘宝。

股票评级：持股观望

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的预期每股收益：0.42元人民币；0.85元人民币；1.85元人民币；2.81

股价：25.19美元

市值：19.70亿美元

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