大摩给予网易增持评级目标价68美元

北京时间8月16日晚间消息，摩根士丹利今日发布研究报告，给予网易(Nasdaq:NTES)股票“增持”评级，将目标股价从72美元下调至68美元。

以下为报告全文：

网易自主研发游戏的强劲表现部分弥补了《魔兽世界》的滑坡。我们预计，在资料片《熊猫人之谜》发布后，《魔兽世界》将恢复增长。网易拥有深厚的游戏产品线，有4款自主研发的新游戏即将推出，而《暗黑破坏神3》也备受期待。

利润表现不佳

网易第二季度营收为20亿元人民币，同比增长13%。摊薄每股ADS股份收益为1.05元人民币，低于我们预期的1.12元人民币。这主要是由于《魔兽世界》的营收低于预期。

财报亮点

1)网易自主研发游戏表现强劲。《倩女幽魂》5月份营收创下记录，而《梦幻西游》8月份的最高同时在线用户数(PCU)创下270万的新纪录。根据17173的数据，网易自主研发的新游戏，包括《武魂》、《斩魂》和《龙剑》在目前最受期待的游戏中排名前10。

2)网络广告营收环比增长42%，同比增长20%。这主要是由于广告主数量的增长。

3)净现金为22亿元人民币，同比增长23%，占市值的25%至30%。

财报中问题

由于《魔兽世界》营收的下降，游戏业务总营收环比下降4%。我们预计，将于第四季度推出的《熊猫人之谜》将推动《魔兽世界》的重新增长。

我们将逢低买入网易股票

根据DCF估值法，我们对网易的目标股价为68美元，这意味着还有约17%的股价上涨空间。需要指出：1)以2013年每股收益预期计算，网易的前瞻市盈率为11至12倍，而除去现金将仅为8至9倍。2)网易电子邮箱帐户数环比增长3%，至4.95亿，微博用户数环比增长49%，至1.8亿。根据网易当前股价，这部分资产的价值均未被考虑在内。

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